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阿里巴巴集團（NYSE:BABA）成立于1999年，是由馬云帶領17位創(chuàng)始人在杭州的一所公寓中正式創(chuàng)立的。阿里巴巴是目前國內最大的網(wǎng)上貿(mào)易市場，不僅在國內享有較高的聲譽，并且在國際上也具有非常大的影響力。

阿里巴巴作為第一批在中國發(fā)展電子商務的探索者，不僅推動了傳統(tǒng)貿(mào)易方式逐漸向線上轉移的產(chǎn)業(yè)變革，而且還見證了中國電子商務的整個發(fā)展史。同時，由于馬云及其團隊獨有的戰(zhàn)略眼光，再加上阿里巴巴在模式上的不斷創(chuàng)新，使得阿里在成立后的短短時間里就締造了一個商業(yè)神話，成為了世界級的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在多個行業(yè)掀起了狂風暴雨。

阿里巴巴致力于建設電子商務領域的大平臺。到目前為止，阿里巴巴旗下的平臺有面向產(chǎn)業(yè)鏈中前端原料、設備、成品采購批發(fā)的B2B平臺和末端直接面向終端消費者的B2C、C2C零售平臺。阿里專注于打造一個貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈的B2B2C融合型商業(yè)模式。

阿里巴巴在創(chuàng)立之初主要從事批發(fā)業(yè)務，目前，阿里巴巴體量最大的業(yè)務就是網(wǎng)上零售。淘寶和天貓的交易規(guī)模一直在中國網(wǎng)上零售市場、中國網(wǎng)上零售B2C市場位居霸主地位，并且交易額遠遠超過排在第二的京東。在國內市場有如此大的交易規(guī)模之后，阿里在2010年推出AliExpress，開始向國際零售市場進軍。

阿里巴巴最初進行的商業(yè)布局幾乎就是水到渠成的，沒有遇到任何的瓶頸。然而隨著淘寶的快速發(fā)展，在線支付開始出現(xiàn)安全問題。為了解決這一問題，阿里在2004年向市場上推出了第三方支付產(chǎn)品—支付寶，開始涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領域。憑借著電子商務的發(fā)展背景以及龐大的交易規(guī)模，阿里在很長的一段時間里都穩(wěn)坐電子商務領域的第一把交椅。

2007年，阿里巴巴網(wǎng)絡有限公司在香港聯(lián)交所掛牌上市，在上市融資中獲得的豐富資本資源推動著阿里進入了高速發(fā)展的階段。同時，阿里巴巴還推出了阿里媽媽廣告平臺，雖然在剛開始時未見成效，但是后來，也就是在2008年，阿里媽媽廣告平臺被淘寶收入門下之后，該廣告平臺就專門為阿里平臺上的賣家提供廣告服務。憑借阿里平臺上龐大的賣家資源，阿里媽媽重獲新生。

隨著人們對電子商務的不斷認可，越來越多的中小企業(yè)賣家開始進入阿里平臺，阿里平臺上的業(yè)務量也不斷增加，隨之，服務于阿里平臺的軟件、阿里云、物流等電商服務類業(yè)務也應運而生。阿里巴巴的發(fā)展目標逐漸轉向電商服務端，以電商為核心的阿里生態(tài)閉環(huán)模式初具規(guī)模。

圖1-15　阿里巴巴集團發(fā)展大事件

除了專注于建設以電商為核心的生態(tài)閉環(huán)，吸引更多的賣家進入阿里平臺之外，阿里還充分利用其在金融、技術、廣告等領域的資源及優(yōu)勢，將阿里的各項業(yè)務進行融會貫通。阿里在十幾年的發(fā)展過程中積累的用戶行為以及交易數(shù)據(jù)，成為了促進阿里業(yè)務進行跨界擴張的主要動力。阿里將發(fā)展戰(zhàn)略定位在“平臺、金融、數(shù)據(jù)”三大業(yè)務上，一方面是為了深化對中小企業(yè)提供的增值服務，另一方面是為了尋找跨界業(yè)務的結合點，進行業(yè)務跨界擴張，發(fā)掘更多的買家資源，搶占消費者市場。

圖1-16  阿里巴巴帝國目前的主要組成部分和將來的發(fā)展版圖

智能手機的廣泛應用以及移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，使得移動支付受到了人們的廣泛熱愛，阿里支付寶的功能也不再僅僅局限于為阿里平臺提供交易服務，非阿里平臺業(yè)務已經(jīng)逐漸成為支付寶的主要功能。隨著線下支付的不斷豐富以及良好的市場機會，阿里也加快了在移動端布局的腳步。在經(jīng)過數(shù)十次的收購和注資之后，阿里已經(jīng)將業(yè)務范圍延伸到了娛樂、金融、生活服務、醫(yī)療等多個領域，阿里正在籌備建設的、以數(shù)據(jù)為核心的、多元化的大生態(tài)也逐漸提上日程。

◆阿里巴巴財務報表分析

阿里巴巴在2014年財年的總營業(yè)收入為525.04億元人民幣，相對于2013財年上漲了52%。阿里的營業(yè)收入受阿里電子商務的影響比較大，季度性變化明顯。比如說，在“雙十一”“雙十二”等年末促銷活動的影響下，每年第四季度的營業(yè)收入呈明顯增長的趨勢，而次年第一季度的營收則明顯回落。

從下面阿里巴巴的財務報表中我們可以看出，阿里巴巴營收規(guī)模同比增長率一直保持在65%以上，這表明：以流量帶動廣告變現(xiàn)的盈利模式在平臺電商中取得了巨大的成功，并且在很長的一段時間內能夠保證業(yè)績的持續(xù)增長。

圖1-17　阿里巴巴2012Q2—2014Q2季度營收規(guī)模

自2013年第二季度起，阿里應收賬款的同比增長率呈現(xiàn)了明顯的下降趨勢。雖然在2013年第四季度受年末促銷活動的影響，營收同比增長率有了明顯回升，但是隨著2014年第一季度的到來，同比增長率降到了近年來的最低水平。在2014年第二季度，得益于天貓戰(zhàn)略中增長的傭金和國際零售業(yè)務高速增長帶來的推動作用，使得營收同比增長回升至46.3%。

阿里巴巴營業(yè)收入的構成主要有：中國零售廣告營收、國際零售營收、B2B業(yè)務營收、阿里云及互聯(lián)網(wǎng)基礎信息營收、中國零售傭金、服務費及其他營收幾個部分。

阿里巴巴在中國的零售業(yè)務主要包括淘寶、天貓、聚劃算3個部分，這也是阿里開展的C2C、B2C、團購3項業(yè)務的主要運營平臺。這三大平臺的營收占到了阿里巴巴營收的大部分，并在連續(xù)3個財年中呈逐漸上升趨勢。2014年財年，三大平臺的營收為428億元人民幣，占總營收的81.6%。

相對于京東、當當、亞馬遜等大部分電商靠零售來盈利的商業(yè)模式，阿里巴巴在零售方面的收入除了一小部分來源于天貓交易傭金、旺鋪以及增值服務外，大部分的營收都來源于廣告推廣。在2014年財年中，阿里的廣告營收達到了297億元人民幣，占總營收的56.6%，占中國本土零售營收規(guī)模的69.4%。

中國零售傭金和服務費在近3年的所占營收比呈現(xiàn)了上升趨勢，造成這一現(xiàn)象的原因，在于天貓B2C交易規(guī)模的快速發(fā)展。這也證明阿里巴巴近幾年在品牌B2C方面的發(fā)展戰(zhàn)略是成功的。

阿里巴巴的B2B業(yè)務包括國際批發(fā)與中國批發(fā)兩部分，在經(jīng)過了多年的高速增長期后，B2B業(yè)務的占營收比已經(jīng)趨于平緩。由于發(fā)展速度遠低于天貓及淘寶，所以B2B業(yè)務在營收中所占的份額也在逐年下降。

阿里云及互聯(lián)網(wǎng)基礎服務主要為用戶提供彈性云計算、數(shù)據(jù)庫及大型計算服務。在2014年財年中，這一部分營收為7.73億元人民幣，較2013年財年增長18.9%，占總營收比1.47%。

其他營收主要來自于為小微企業(yè)提供的金融貸款服務，這也是阿里巴巴所有業(yè)務中增速最快的一部分。2014年第二季度營收達到7.18億元人民幣，占總營收比4.55%。小微企業(yè)貸款業(yè)務的實力和增速都不容小覷。

阿里云、互聯(lián)網(wǎng)基礎服務及小微企業(yè)金融貸款，都是阿里圍繞著“電商”主營業(yè)務，為平臺上的商戶提供技術、金融方面的增值服務。隨著阿里的不斷壯大，阿里巴巴電商協(xié)同效應也越來越明顯，再加上阿里媽媽廣告的支持，阿里巴巴逐漸建立起以數(shù)據(jù)為核心、以電商為業(yè)務主體的B2B、B2C、C2C生態(tài)閉環(huán)。

◆阿里巴巴的股權結構以及利弊分析

阿里巴巴集團在2014年5月，向美國證券交易委員會提交了IPO招股書，在招股書中表明了阿里巴巴目前的股權結構：

如果從機構持股來看，日本軟銀集團的持股比例為34.4%；雅虎的持股比例為22.6%。

從個人持股來看，阿里巴巴董事局主席馬云持有8.9%的股份；阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人蔡崇信持有3.6%的股份；除此之外，阿里巴巴其他高管的持股比例均未超過1%。

圖1-18　阿里巴巴股權結構變動及復雜控股關系

圖１-18　續(xù)

圖1-19　阿里巴巴合伙人制度

阿里巴巴目前是合伙制企業(yè)，而中國的上市公司是不認可合作制度的。在中國股市上要求是同股同權，但是合伙制是可以不同股同權的。而在美國股市上，合伙制是得到認可的，因此，阿里巴巴才選擇在美國上市。這樣一來，即使創(chuàng)始人所持有的股份比較少，但可以擁有比較高的投票權，能夠實現(xiàn)用少量的資本控制公司管理權的目標。

在合伙制度中，公司董事會人選的產(chǎn)生大多采用阿里巴巴內部元老組成的合伙人群體提名的方式，而不受持股多少的限制。

雖然阿里巴巴特殊的股權結構可以使少量的持股者擁有更多的投票權，實現(xiàn)掌控公司管理權的目的，但是這樣的股權結構也同樣有不利的地方：

圖1-20　阿里巴巴集團主要業(yè)務VIE結構1

1　_VIE，可變利益實體（Variable Interest Entities），即“VIE結構”，也稱為“協(xié)議控制”，為企業(yè)所擁有的實際或潛在的經(jīng)濟來源，但是企業(yè)本身對此利益實體并無完全的控制權，此利益實體系指合法經(jīng)營的公司、企業(yè)或投資。

一是這種股權結構會使管理層一直把控著公司，相應地，普通投資者對于公司的控制力就會降低，公司經(jīng)營狀況的好壞取決于管理者的管理水平是否高明。

二是阿里在境外的上市，存在著VIE的問題，這也是互聯(lián)網(wǎng)公司在境外上市普遍存在的問題。

VIE也可以被稱為協(xié)議控制，因為VIE不是一個直接的股權關系，而是通過一系列的質押、服務等協(xié)議構成的協(xié)議控制關系。這種協(xié)議控制關系在控制力上比不上直接股權控制關系。

阿里巴巴在中國的大部分資產(chǎn)都沒有披露股權關系，這些資產(chǎn)是由馬云通過基金或者直接持股的。只有通過VIE協(xié)議和關聯(lián)交易的資產(chǎn)才披露股權結構。這樣，直接控股的投資者就無法了解公司的整體股權關系。而且，在中國的政策和法律中也沒有對VIE做明確的規(guī)定和管理，使協(xié)議控制存在著一些潛在的風險。