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我們選購公司的時(shí)候，應(yīng)該選那些即使是傻瓜也能夠管理的公司，因?yàn)�，遲早某個(gè)傻瓜準(zhǔn)會(huì)爬上去主管這家公司的。

——沃倫•巴菲特

巴菲特建議股東們說：“如果我們有堅(jiān)定的長期投資期望，那么短期的價(jià)格波動(dòng)對(duì)我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機(jī)會(huì)以更便宜的價(jià)格增持股份�！�

巴菲特認(rèn)為，投資者要想戰(zhàn)勝市場，就必須具備以下三個(gè)正確態(tài)度。

1�焙雎怨墒卸唐诓▌�(dòng)而專注于公司長期增長

巴菲特告訴投資者要忽略市場的短期價(jià)格波動(dòng)，專注于公司的長期發(fā)展，因?yàn)閺拈L期看，市場最終會(huì)反映公司的內(nèi)在價(jià)值。因此，在長期投資中投資者一定要忍耐再忍耐：“我們的股權(quán)投資使得資本城公司能夠取得35億美元的資金用來并購美國廣播公司ABC。雖然對(duì)資本城公司來說，ABC作為其主要下屬子公司的效益在未來幾年內(nèi)很可能不太理想。但我們對(duì)此絲毫不會(huì)煩惱，我們會(huì)非常耐心地等待。不管你有多么偉大的才華和努力，許多事情還是需要時(shí)間才能完成：即使你一個(gè)月內(nèi)能讓九個(gè)女人都懷孕，也不可能在這一個(gè)月內(nèi)就讓她們都生出小孩。”

巴菲特的搭檔查理•芒格在威斯科財(cái)務(wù)公司致股東的信中進(jìn)一步描述了面對(duì)市場波動(dòng)的正確態(tài)度：“我們歡迎市場下跌，因?yàn)樗�使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價(jià)格揀到更多的股票。那些希望在整個(gè)一生金融投資中成為不間斷的買家的投資者，都應(yīng)該對(duì)市場波動(dòng)采取一種相似的態(tài)度。然而，遺憾的是現(xiàn)實(shí)中恰恰相反，許多投資者不合邏輯地在股票價(jià)格上漲時(shí)心情愉快，而在股票下跌時(shí)悶悶不樂。令人不解的是，在對(duì)食品價(jià)格的反應(yīng)中，他們不會(huì)表現(xiàn)出這樣的混亂：他們知道自己是食品的買家，并且歡迎不斷下跌的價(jià)格，譴責(zé)價(jià)格上漲(只有出售食品的商家才會(huì)不喜歡價(jià)格一路下跌)……完全一樣的邏輯指導(dǎo)著我們對(duì)伯克希爾公司投資的考慮。只要我還活著，我們就會(huì)年復(fù)一年地買進(jìn)公司或公司的一小部分權(quán)益，即股票�？紤]到這是一個(gè)長期的投資策略，那么，下跌的公司股票價(jià)格將使我們受益，而上漲的價(jià)格使我們受損。低價(jià)格最常見的起因是悲觀主義，有時(shí)是四處彌漫的，有時(shí)是一家公司或一個(gè)行業(yè)所特有的。我們要在這樣一種環(huán)境下開展業(yè)務(wù)，不是因?yàn)槲覀兿矚g悲觀主義，而是因?yàn)槲覀兿矚g它造成的低價(jià)格。樂觀主義才是理性投資的大敵。”

巴菲特在伯克希爾公司2003年年報(bào)中再次提醒投資者，股票價(jià)格絕對(duì)不可能無限期超出公司本身的價(jià)值：“還有什么比參與一場牛市更令人振奮的，在牛市中，公司股東得到的回報(bào)變得與公司本身緩慢增長的業(yè)績完全脫節(jié)。然而，不幸的是，股票價(jià)格絕對(duì)不可能無限期地超出公司本身的價(jià)值。實(shí)際上由于股票持有者頻繁地買進(jìn)賣出以及他們承擔(dān)的投資管理成本，在很長一段時(shí)期內(nèi)他們總體的投資回報(bào)必定低于他們所擁有的上市公司的業(yè)績。如果美國公司總體上實(shí)現(xiàn)約12％的年凈資產(chǎn)收益，那么投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數(shù)學(xué)定律黯淡無光，但卻不能廢除它們。”

2�币蚤L期所有者合伙人自居

巴菲特認(rèn)為投資者要把自己作為長期投資公司的所有者合伙人，他在伯克希爾公司1996年股東手冊中說：“希望伯克希爾公司波動(dòng)對(duì)我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機(jī)會(huì)以更便宜的價(jià)格增持股份�！�

作為長期投資的所有者合伙人，其投資業(yè)績主要來自于公司內(nèi)在價(jià)值的增長以及市場認(rèn)識(shí)到這些內(nèi)在價(jià)值后對(duì)股價(jià)的修正。但最根本的因素還是內(nèi)在價(jià)值的增長。1989年，在伯克希爾公司持有的股票大漲后，巴菲特卻非常清醒地認(rèn)識(shí)到未來作為所有者合伙人卻只能依靠所投資公司的內(nèi)在價(jià)值增長：“我們將繼續(xù)持有我們的大多數(shù)主要股票，無論相對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值而言它們的市場定價(jià)過高還是過低。這種‘至死也不分開’的態(tài)度，再加上這些股票的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到高位，將意味著不能預(yù)期它們在將來能夠還像過去那樣快速推動(dòng)伯克希爾公司的價(jià)值增加。也就是說，迄今為止，我們的業(yè)績受益于雙重力量的支持：①我們投資組合中的公司內(nèi)在價(jià)值有出乎意料的增加；②在市場適當(dāng)?shù)亍�修正’這些公司的股價(jià)時(shí)，相對(duì)與其他表現(xiàn)平平的公司而提高對(duì)他們的估值，從而給了我們額外的獎(jiǎng)賞。我們將繼續(xù)受益于這些公司的價(jià)值增長，我們對(duì)他們的未來增長充滿信心。但我們的‘市場修正’獎(jiǎng)賞已經(jīng)兌現(xiàn)，這意味著我們今后不得不僅依靠另外一種支持，即單純依靠公司的價(jià)值增長�！�

3�蓖顿Y股票，其實(shí)就是“購買未來”

對(duì)于一家上市公司而言，過去的輝煌事跡和今日的妥善經(jīng)營雖是好事，但它們都已反映在今日的股價(jià)上了。因此，對(duì)于投資人而言，能否為我們賺錢的，是未來的成績。巴菲特也曾說過，真正決定投資成敗的，是公司未來的表現(xiàn)。

試想，如果投資成敗是決定于過去和今日，那任何人都能投資致富，根本也不需要很強(qiáng)的分析能力，因?yàn)檫^去和今日的業(yè)績都是公開消息，人人都知道的。就因?yàn)橥顿Y成績是由未來而定，所以巴菲特認(rèn)為，行業(yè)的性質(zhì)比管理人素質(zhì)更重要。畢竟，人心莫測，管理人可以“變質(zhì)”，但整體行業(yè)情形一般不會(huì)那么容易變相。

每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系里的各種行業(yè)，都有著不同程度的競爭情形。有些行業(yè)很容易進(jìn)入，因此競爭異常激烈。另一些行業(yè)則因消費(fèi)者注重品牌等因素，而使得有關(guān)整個(gè)行業(yè)年年獲利良好。

巴菲特說，一些行業(yè)競爭是非常激烈的，比如超級(jí)市場就是一個(gè)例子，而另一些則沒有這么激烈的競爭。我們身為消費(fèi)者也可以親眼看到，超級(jí)市場價(jià)格競爭激烈，管理人必須時(shí)常關(guān)注對(duì)手的削價(jià)情形，以做出對(duì)策。比如世界最大的百貨連鎖公司沃爾瑪?shù)膭?chuàng)辦人華頓先生在世時(shí)就是天天都到主要對(duì)手的好幾家分店去參觀。據(jù)他說，目的就是要看看，到底為什么還有人會(huì)來這里購物?歷史上有很多零售連鎖店，開始時(shí)賺大錢而快速發(fā)展，但最終還是漸漸退步，直到倒閉。

巴菲特說，他敢叫最呆板的表弟去管理類似可口可樂的公司，十年過后，公司還是好好的。但如果叫這位表弟去管理超級(jí)市場，等于是讓企業(yè)快速自殺。巴菲特也曾說過，我們選購公司的時(shí)候，應(yīng)該選那些即使是傻瓜也能夠管理的公司，因?yàn)�，“遲早某個(gè)傻瓜準(zhǔn)會(huì)爬上去主管這家公司的。”