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做到與眾不同確實(shí)不易，但是，這是投資取勝的關(guān)鍵。

——沃倫•巴菲特

20世紀(jì)80年代在人們的記憶中，被認(rèn)為是改變了財(cái)務(wù)管理界的10年。計(jì)算機(jī)程式交易(利用計(jì)算機(jī)程式掌握不同市場(chǎng)的行情，對(duì)股票、期貨、選擇權(quán)等進(jìn)行買(mǎi)賣(mài))、舉債收購(gòu)、垃圾債券、衍生性金融商品和指數(shù)期貨，如人們所預(yù)料地震驚了許多投資人。在基金經(jīng)理人之間的那些界限已經(jīng)變得模糊；基礎(chǔ)證券研究在彈指之間已經(jīng)被計(jì)算機(jī)所取代；黑箱作業(yè)(black boxes)取代了經(jīng)營(yíng)訪(fǎng)問(wèn)和調(diào)查；自動(dòng)化代替了直覺(jué)。今天，一般投資人已經(jīng)變得不再容易被蠱惑，并且與金融市場(chǎng)疏遠(yuǎn)了。隨著大多數(shù)的基金經(jīng)理人無(wú)法再為他們委托人的投資組合增加資產(chǎn)價(jià)值，我們可以很容易地了解到消極的指數(shù)投資為何如此受到歡迎。

在20世紀(jì)80年代后的數(shù)十年中，又產(chǎn)生了許多不同的投資方法，如小資本化、大資本化、成長(zhǎng)法、價(jià)值法、動(dòng)態(tài)法、主題法、產(chǎn)業(yè)循環(huán)法等，都曾證明它們?cè)谕顿Y上是有益的。但有的時(shí)候，這些方法也不管用，而使它們的追隨者無(wú)法突破瓶頸。巴菲特則是個(gè)例外，他還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)投資策略無(wú)效的時(shí)期。他的投資績(jī)效被廣泛證明是持續(xù)的領(lǐng)先者。當(dāng)投資人和投機(jī)客都分心于尋找更好的投資策略時(shí)，巴菲特已經(jīng)悄悄地聚集了一筆數(shù)十億美元的財(cái)富。自始至終，他都將投資當(dāng)作一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而以一般常識(shí)作為他的投資哲學(xué)。

對(duì)于在股市中要相信并堅(jiān)持自己的獨(dú)立判斷，巴菲特有這樣一段話(huà)：“自己的直覺(jué)，是自己對(duì)即將購(gòu)買(mǎi)的股票和企業(yè)的第一感覺(jué)，這種感覺(jué)是建立在對(duì)企業(yè)的充分了解之上的，但是，這種感覺(jué)很容易受到所謂的股市行情的干擾，特別是對(duì)于那些對(duì)股票投資不熟悉的投資者，往往受到這種干擾的影響，改變?cè)�本是正確的投資決定，使結(jié)果適得其反�！�

巴菲特對(duì)投資的獨(dú)特認(rèn)知，使他對(duì)證券分析師、技術(shù)分析師、基金經(jīng)理人、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等持不屑一顧的態(tài)度。其獨(dú)特的投資認(rèn)知主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

1�辈恍枰�閱讀證券公司的報(bào)告

證券分析師的工作，就是將所有股票列入三個(gè)等級(jí)之一：應(yīng)該買(mǎi)入的好股、應(yīng)該繼續(xù)持有的中等股和應(yīng)該賣(mài)出的壞股。大半的股票分析師都附屬于證券公司，而證券公司的生存能力，還取決于股票的交易量。因此，為了增加營(yíng)業(yè)額，股票價(jià)格的極度波動(dòng)對(duì)證券公司是一大好事。

基金經(jīng)理也是股票分析師報(bào)告的一大使用者。美國(guó)的基金經(jīng)理也喜歡交易頗繁，一來(lái)是可以吃散戶(hù)投機(jī)者的錢(qián)，二來(lái)可以從證券商會(huì)獲得豐厚的傭金。

這使得證券分析師和基金經(jīng)理的股票建議，在類(lèi)似巴菲特這樣的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資人眼光看來(lái)，非常的漂浮不定。巴菲特把這些分析師和證券商、共同基金經(jīng)理貶稱(chēng)為思想和行動(dòng)上過(guò)度情緒化的旅鼠。

試想，證券分析師是從一萬(wàn)多家上市公司中分析出幾百家給投資者，而巴菲特只要投資區(qū)區(qū)幾家公司，他們就沒(méi)有本事了。巴菲特對(duì)分析師并不客氣，他曾說(shuō)過(guò)：“只有在華爾街，你才會(huì)看到有人開(kāi)勞斯萊斯上班，卻聽(tīng)取搭地鐵上班者的意見(jiàn)�！�

常常有人將一證券公司分析師的報(bào)告給巴菲特看，問(wèn)他的意見(jiàn)，他一般會(huì)很禮貌地收下來(lái)，但會(huì)不會(huì)花一分鐘去翻閱，卻不一定。

2�辈幌嘈偶夹g(shù)分析

技術(shù)分析是每個(gè)投資者都很關(guān)心的事項(xiàng)，就像六合彩、賭馬那樣，因?yàn)闀r(shí)對(duì)時(shí)錯(cuò)，因而能夠滿(mǎn)足那些尋找感投機(jī)者的心理。但這是否是聰明的投資人應(yīng)該使用的選股方式呢？

巴菲特曾經(jīng)在剛剛開(kāi)始投資時(shí)被它吸引了短短的一段時(shí)間，幸好很快就知錯(cuò)能改，從而避免了虧錢(qián)。世界最成功的基金經(jīng)理彼得•林區(qū)也是不相信技術(shù)分析的。被雅稱(chēng)為現(xiàn)代金融學(xué)之父的法瑪教授甚至稱(chēng)技術(shù)分析為“占星術(shù)”。

巴菲特提醒投資者，技術(shù)分析不能為你長(zhǎng)期賺錢(qián)。他說(shuō)：“你有看過(guò)技術(shù)分析師鼓勵(lì)他的孩子以他的技術(shù)分析法選股投資的嗎？但他們可能會(huì)鼓勵(lì)孩子學(xué)他當(dāng)技術(shù)分析師，尤其是當(dāng)你明白這個(gè)行業(yè)可以不停地吸引到還未燒到手的人一試，而且每個(gè)課程你都可以每人收取幾百、甚至上千元的學(xué)費(fèi)。每個(gè)技術(shù)分析師都深懂期貨經(jīng)紀(jì)人也懂得的致富秘訣：只要自己不玩，肯定發(fā)達(dá)。”

3�狈磳�(duì)分散投資和短期持有

共同基金經(jīng)理從全國(guó)各地的散戶(hù)身上收來(lái)大筆的資金，將之投資在國(guó)內(nèi)“穩(wěn)重”的眾多藍(lán)籌股里，進(jìn)行所謂的“分散風(fēng)險(xiǎn)”策略。其實(shí)很多散戶(hù)股民都能夠以自己的親身經(jīng)歷證明，購(gòu)買(mǎi)很多個(gè)股，其實(shí)并不一定能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。

20世紀(jì)80年代，各法人機(jī)構(gòu)的投資組合經(jīng)理人多半沉迷于一個(gè)名為“投資組合保險(xiǎn)”的投資策略。這個(gè)投資策略的核心是將投資組合的項(xiàng)目，永遠(yuǎn)在高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間保持平衡，以確保它的收益不會(huì)低于某一個(gè)預(yù)定的最低標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)投資者所持有的投資組合價(jià)值減少的時(shí)候，就是因?yàn)榘奄Y金從高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)(股票)轉(zhuǎn)移到低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)(債券或現(xiàn)金)。相反，在所持有的投資組合價(jià)值上漲的時(shí)候，則是因?yàn)閷①Y金從風(fēng)險(xiǎn)較少的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到較具風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)上面。因?yàn)橐�在個(gè)別有價(jià)證券間轉(zhuǎn)移數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的大量資金并不容易，所以投資組合經(jīng)理人轉(zhuǎn)而以股票指數(shù)期貨作為保障他們投資有價(jià)證券的方法。

巴菲特?fù)?dān)心，無(wú)知的投資人會(huì)在購(gòu)買(mǎi)期貨時(shí)，存有大撈一筆的想法。他表示，由于購(gòu)買(mǎi)期貨所需的保證金通常不高，常會(huì)引來(lái)一些如同賭徒一般的投資者，他們只是希望能在短期內(nèi)獲取暴利。這種搶短線(xiàn)的心理，正是低價(jià)股票、賭場(chǎng)賭博以及彩券促銷(xiāo)者一直能夠生存的原因。巴菲特表示，要想有一個(gè)健全的投資市場(chǎng)，“我們需要的是尋求長(zhǎng)期獲利，并以此為投資策略的長(zhǎng)期投資人。”

為了更好地證明“投資組合保險(xiǎn)”的謬誤，巴菲特要求他的讀者試著去了解這樣一個(gè)地主思考模式：他在買(mǎi)進(jìn)農(nóng)田之后，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)附近農(nóng)田的價(jià)格下跌，于是告訴他的不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人賣(mài)掉農(nóng)田。這就如同基金，對(duì)其擁有的奇異電器或福特汽車(chē)的股票，僅僅因?yàn)樽罱�一個(gè)成交日價(jià)格下跌就賣(mài)出，或因上一個(gè)成交日價(jià)格上揚(yáng)就買(mǎi)進(jìn)。

試想，就連購(gòu)下了整個(gè)股市里所有公司的股票，也不能夠逃出“股災(zāi)”的沖擊，難道買(mǎi)下一百多、幾百種股票，就能做得到嗎？

巴菲特很反對(duì)這種“分散”風(fēng)險(xiǎn)的做法。他認(rèn)為，當(dāng)投資人不知道自己在做些什么時(shí)，那才是風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一個(gè)懂得他在做什么的投資人而言，沒(méi)理由叫他放下最好的公司，而去買(mǎi)入排名第21的公司的股票。

的確，即便你把雞蛋放進(jìn)多個(gè)籃子里，也存在風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融風(fēng)暴即是一例。最佳的投資法是把所有的雞蛋放進(jìn)一個(gè)籃子里，然后細(xì)心地看管這個(gè)籃子。最好是把它抓得緊緊的。

一些投資人可能會(huì)誤以為傳統(tǒng)的基金經(jīng)理每年所收取的1％管理費(fèi)對(duì)自己的收益影響是微不足道的。巴菲特認(rèn)為這管理費(fèi)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)上來(lái)說(shuō)，會(huì)為投資人的投資成果帶來(lái)巨大的影響。以一般的基金經(jīng)理投資回報(bào)率來(lái)說(shuō)，這區(qū)區(qū)的1％，在投資人的回報(bào)率中卻高達(dá)10％的比率了。對(duì)于投資人而言，每年從資金所賺到的獲利中扣除掉高達(dá)10％的管理費(fèi)，可就是一件大事了。是長(zhǎng)遠(yuǎn)下來(lái)對(duì)投資成果的損害會(huì)更大。

這里，有必要提一下為什么巴菲特會(huì)重視這1％的基金管理費(fèi)以及基金經(jīng)理人的管理費(fèi)是如何計(jì)算的。有的投資者誤以為是從獲利中抽取某個(gè)百分比，因此如果股價(jià)下跌、投資沒(méi)有獲利就不必抽取管理費(fèi)。事實(shí)上，基金經(jīng)理人的管理費(fèi)是按照整個(gè)基金的市價(jià)數(shù)額來(lái)算的。換言之，在亞洲金融風(fēng)暴股價(jià)慘跌情形下，這些基金還是照樣每年抽取那1％的管理費(fèi)。

拿個(gè)例子來(lái)說(shuō)，比如一個(gè)基金原本總金額是40億元，每年從基金那兒抽掉的管理費(fèi)就是4000萬(wàn)元。在金融風(fēng)暴沖擊下，如果這個(gè)基金的資產(chǎn)實(shí)價(jià)只剩下30億元的話(huà)，年度的管理費(fèi)就是3000萬(wàn)元。

這種“你賺錢(qián)我也賺錢(qián)，你虧錢(qián)我照樣賺錢(qián)”的基金管理現(xiàn)象是巴菲特所不愿看到的。

有一些投資理論認(rèn)為，散戶(hù)在投資市場(chǎng)中被迫與大型法人投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)其非常不利。巴菲特認(rèn)為這個(gè)結(jié)論并不正確。因?yàn)榇笮头ㄈ藱C(jī)構(gòu)的投資者常有一些反復(fù)無(wú)常和不合邏輯的行為，散戶(hù)只要能夠堅(jiān)守企業(yè)的基本面因素，就可以十分容易獲利。根據(jù)巴菲物特的說(shuō)法，散戶(hù)唯一的弱勢(shì)是，他們可能被迫在不適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)出售手中的股票。巴菲特認(rèn)為，投資人必須在財(cái)務(wù)上和心理上都有充分的準(zhǔn)備，以應(yīng)付市場(chǎng)的無(wú)常變化。投資人應(yīng)該了解，股價(jià)波動(dòng)是常有的事。巴菲特說(shuō)，除非你能夠眼睜睜地看著手中的股票跌到只剩買(mǎi)進(jìn)價(jià)格的一半，而還能面不改色，不然你就不應(yīng)該進(jìn)入股票市場(chǎng)。

4�背浞窒嘈抛约旱闹庇X(jué)

巴菲特曾說(shuō)過(guò)：“要充分相信自己的直覺(jué)。”曾有人就直覺(jué)這個(gè)問(wèn)題去請(qǐng)教巴菲特，他告訴人們，他的投資決定完全取決于自己的直覺(jué)，凡是自己感覺(jué)能夠獲得利潤(rùn)的股票，都大膽地投資。事實(shí)上，巴菲特的直覺(jué)并不是空穴來(lái)風(fēng)，而是源于他對(duì)所投資的企業(yè)的詳細(xì)了解和研究。巴菲特說(shuō)，只要他對(duì)企業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)的研究，發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)令自己滿(mǎn)意，他根本就不會(huì)去理會(huì)所謂的股市行情，直覺(jué)就能告訴自己這只股票值得自己投資。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，一個(gè)人的直覺(jué)往往是非常準(zhǔn)確的，對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)特別重要。